Carregosa: “El proceso de desinflación avanza con fluidez tanto en la eurozona como en EE. UU.”
En la sesión de presentación de las Perspectivas de Inversión para el 2º Semestre de 2025, promovida por Banco Carregosa, Mário Carvalho Fernandes – Chief Investment Officer ; Filipe Silva – Director de Inversiones; y Pedro Baldaia – Head of Equities expresaron optimismo sobre la economía y los mercados.
El panorama económico y político mundial está cambiando rápidamente, marcado por una amplia reorganización de las relaciones comerciales y las alianzas políticas a nivel mundial. En respuesta, los indicadores de incertidumbre en los mercados globales se dispararon en el primer semestre de 2025. Sin embargo, en las últimas semanas, hemos presenciado un ciclo de optimismo, impulsado por la disminución de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, la guerra en curso y algunos datos macroeconómicos mejores de lo esperado, según analistas de Banco Carregosa.
Las proyecciones de crecimiento global para 2025 y 2026 se sitúan en el 2,60% y el 2,80% respectivamente, revisadas a la baja desde el 3,0% registrado a principios de año. Los analistas reflejaron en sus proyecciones su preocupación por el impacto de la incierta política estadounidense en esa región. Las proyecciones se han estabilizado ligeramente, y la preocupación por el resultado final del proceso de negociación de los acuerdos comerciales bilaterales de EE. UU. con cada uno de sus socios comerciales está cambiando.
Mário Carvalho Fernandes explicó que «desde la elección de Trump, los índices de confianza empresarial han revelado una perspectiva de crecimiento más moderada». Sin embargo, «la realidad ha revelado un aumento de las sorpresas; en otras palabras, la realidad ha resultado ser más positiva de lo que temían los empresarios».
Entre los objetivos del presidente estadounidense Donald Trump con la guerra comercial se encuentra la devaluación del dólar para aumentar las exportaciones estadounidenses y reducir la deuda del país. Cabe destacar que el dólar sigue siendo la moneda de reserva, es decir, la moneda utilizada en grandes cantidades por muchos gobiernos e instituciones.
Los mercados siguen descontando dos recortes de tasas de la Fed para finales de año, menos que antes, lo que podría respaldar la moneda estadounidense.
El director de inversiones explicó que el mercado percibe que Donald Trump está tomando posiciones extremas para anclar una posición negociadora.
Carregosa también destacó la elección en 2026 del nuevo presidente de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed), lo que podría alterar la política monetaria de ese país. Los expertos consideran un riesgo la posibilidad de un presidente con una postura extremadamente moderada .
"El proceso de desinflación avanza con fluidez tanto en la eurozona como en EE. UU.", revelaron los directivos del Banco Carregosa. "Incluso los componentes menos volátiles de la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energía) se están acercando a los objetivos de los bancos centrales. Sin embargo, la expectativa de un aumento del coste de la vida como resultado de la imposición de aranceles el Día de la Liberación ha contribuido a aumentar los temores entre los consumidores estadounidenses y algunos gobernadores de la Reserva Federal. La realidad debería ser más benigna, permitiendo una recuperación del consumo y una política monetaria menos restrictiva", argumentan.
Los riesgos comienzan a vislumbrarse en el horizonte. Los ajustes macroeconómicos, en particular, podrían desencadenar nuevos e inesperados brotes de tensión. Una recesión más severa de lo previsto podría generar tensión en el mercado. Entre las amenazas también se encuentra un aumento de las insolvencias.
Por otra parte, el regreso de la inflación (MAGA, aranceles y desglobalización; efectos de las guerras; fenómenos climáticos extremos) también es un riesgo.
La lista de alertas también incluye el riesgo de una crisis en el sector inmobiliario (residencial o comercial).
También el riesgo geopolítico con el posible contagio y expansión de los conflictos armados, y el surgimiento de un nuevo orden mundial.
La lista de amenazas incluye lo que los analistas de Carregosa llaman “ digestión excesiva de la deuda entre Estados Unidos y China”.
Las oportunidades incluyen economías en equilibrio y una nueva generación de inversionistas que podrían desencadenar una crisis en el mercado bursátil.
En el mercado de bonos, Carregosa sostiene que la reducción de los balances de los bancos centrales debería reducir el apoyo al crédito, pero el ciclo de crecimiento económico y la reducción de los tipos de interés reducen la probabilidad de insolvencias.
En Bolsa, destacan como puntos positivos la expectativa de un no aterrizaje en la economía estadounidense y el apoyo de la política monetaria.
“Se espera que el segundo trimestre marque el menor crecimiento de ganancias del año, debido a las comparaciones más difícil, la debilidad en sectores como el energético y el impacto inicial de la introducción de tarifas”, afirma Pedro Baldaia.
“El patrón de rebajas en 2025 ha sido similar al histórico”, destaca el experto bursátil.
El mercado estadounidense es más cerrado, por lo que el peso de los ingresos generados domésticamente es significativamente mayor que el de Europa, explica Carregosa.
"La apreciación del euro tiene un efecto más negativo sobre los exportadores europeos, en términos de posibles rebajas de calificación , que un movimiento similar tendría sobre el dólar, lo que lleva a un rendimiento superior para las empresas con exposición local. Las rebajas de calificación fueron más fuertes en Europa que en Estados Unidos", argumenta.
Los sectores potencialmente más afectados negativamente por la apreciación del euro incluyen los bienes de lujo y la tecnología.
“Se espera una aceleración en la tasa de crecimiento en la segunda mitad del año y especialmente en 2026. Las cifras “Se mantienen saludables y esto contribuye al optimismo del mercado”.
En un análisis de los múltiplos a los que cotiza el mercado, Pedro Baldaia afirma que "el mercado sigue cotizando en niveles históricamente altos, sobre todo cuando tenemos en cuenta el nivel actual de los tipos de interés".
Curiosamente, Europa, tras su apreciación acumulada (desde el 1 de enero hasta hoy), cotiza ahora por encima de su media histórica. Desde una perspectiva sectorial, encontramos varios sectores con valoraciones históricamente altas, como Tecnología + Consumo; Discrecional + Industrial, destacando Salud y Bienes Raíces por sus atractivas valoraciones en términos históricos, añade.
Posicionamiento para los próximos tres meses en el mercado de valores
Carregosa prevé que los mercados volverán a alcanzar máximos y con valoraciones elevadas, y "aunque el crecimiento de los beneficios sigue siendo saludable, estamos adoptando una postura optimista pero algo más cautelosa, incorporando el riesgo de sorpresas negativas en el crecimiento económico y la inflación, especialmente en el contexto de la introducción de aranceles comerciales en EE.UU. y la volatilidad del tipo de cambio".
"Consideramos oportuno invertir tanto en EE.UU., en crecimiento e innovación, como en Europa, en valor y reestructuración" y "recomendamos priorizar un equilibrio entre sectores menos cíclicos y crecimiento estructural".
“Se debería seguir favoreciendo una menor volatilidad en los beneficios, y por ello se debería priorizar la inversión en empresas de calidad, típicamente de gran capitalización, caracterizadas por la exposición a tendencias de crecimiento estructural a largo plazo y una excelente generación de flujo de caja ”, añade Carregosa.
Cuando se trata de inversiones alternativas, los analistas sostienen que tenderán a tener un costo de oportunidad menor a medida que las tasas de interés caen a lo largo de toda la curva de rendimiento, argumentan.
Por otro lado, argumentan que la “desdolarización” de la economía global puede apoyar el precio del oro.
En cuanto al oro, Carregosa sostiene que reducir la tasa de interés real reduce el costo de oportunidad de mantenerlo. de metales preciosos.
Filipe Silva anticipa otro recorte de tipos de interés del BCE en septiembre
La inflación está dentro del objetivo del Banco Central Europeo (BCE) y debería estabilizarse en torno al 2%, a lo que Lagarde se refirió en Sintra como “ objetivo alcanzado ” pero no como “ misión cumplida ”.
Por lo tanto, el BCE afirma que está preparado y bien posicionado para lidiar con una incertidumbre excepcional si las tensiones en Oriente Medio aumentan.
Por lo tanto, «no deberíamos ver más recortes de tipos de interés en julio», argumenta Filipe Silva. Pero en septiembre, deberíamos ver otro recorte de 25 puntos básicos.
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